智通财经APP获悉，国盛证券宣布研究陈诉称，(600132,股吧)(600132.SH)“买入”评级，估量2021-23年收入137.5/164.3/187.1亿元，归母净利润11.3/14.9/18.6亿元，调解后可比口径同比增加58.7%/32.3%/24.5%，对应PE74.3/56.1/45.1倍。
事件：公司宣布2021年中报。期内实现营收71.4亿元，同比增27.51%;个中销量154.99万吨，同比增22.6%;实现归母净利润6.2亿元，同比备考口径+17.16%;扣非归母净利润6.1亿元，同比备考口径+37.81%。
单Q2公司实现营收38.66亿元，同比增10.1%;个中销量83.88万吨，同比增4.7%;备考归母净利润3.3亿元，同比备考口径-20%;扣非归母净利润3.2亿元，同比备考口径-5.9%。
国盛证券主要概念如下：
产物布局一连优化，高等酒收入晋升较快。
公司单Q2公司实现营收38.66亿元，同比增10.1%;个中销量同比增4.7%，吨酒价同比增5.1%。从产物布局来看，高等酒收入增长较快，主流、经济酒略有下滑。公司单Q2高等酒收入同比增42.1%;主流酒、经济酒收入同比-3.2%/-1.3%。该行估量上半年乌苏、1664保持30%以上增速，主流和经济啤酒Q2销量同比略有下滑。
从区域拆分看，Q2西北区、南区收入别离同比增16.6%/16%，中区收入同比增长2.9%。该行揣度高基数配景下，，以及受天气、疫情影响重庆、云南地域Q2销量受影响。但可以看到上半年“多半会打算”结果显著，乌苏疆外加快市场精耕，开拓空缺市场，公司西北区、南区收入Q2较快增长。
Q2本钱端略承压，用度投放力度加大，所得税率晋升。
公司Q2吨本钱同比增6%，融易资讯网（）动静
，本钱端承压导致Q2毛利率同比下滑0.4pct。另外Q2在乌苏、1664、乐堡等品牌方面加大用度投放，以及疆外乌苏远销量增长较快导致运输用度大幅增长，单Q2销售用度率同比晋升2.6pct。公司21Q2打点用度率同比下滑1.4pct，源于20Q2计提一次性咨询用度;另外20Q2卖厂收入约1.2亿元计入投资收益。由于本年重庆、新疆不再享受西部大开拓优惠税率，公司Q2所得税率晋升至24.6%。综上公司扣非归母净利润3.2亿元，同比减5.9%。
展望将来，高等酒加快增长、叠加费效比改进，全年业绩仍维持高增长。
跟着“乌苏多半会打算”、“乌苏巴扎”等品牌推广勾当在7-8月份旺季慢慢展开，共同公司慢慢对疆内乌苏换包进级，增强渠道管理，该行估量乌苏下半年保持较快增幅。下半年新增盐城工场13万吨乌苏产能，保障疆外乌苏供给，估量可以或许节省部门运输用度，费效比明明改进。
风险提示：疫情重复影响动销;新品拓展不及预期;行业竞争加剧。
