智通财经APP获悉，国盛证券宣布研究陈诉称，用友网络(600588,股吧)(600588.SH)所处赛道空间一连扩容、与主要竞争敌手之间竞争名堂相对改进，大客户客群保持稳健，慢慢推进实施交付分签外包等计策，中小企业订阅优先一连改进云业务收入质量，予22年17XPS，对应方针市值约2011.1亿元，维持“买入”评级。
国盛证券主要概念如下：
云处事收入一连高增，营收占比首超软件业务符号公司云转型计谋的拐点级打破。
公司2021H1实现营收31.77亿元，同比增长7.7%，云处事加软件业务实现收入29.51亿元，同比增长26.3%，受畅捷通付出股权转让发生的很是常性收益，归母净利润为2.15亿元，同比增长740%。个中云业务收入15.06亿元，同比增长100.7%。占云处事与软件业务整体收入的51%，云处事业务收入首次高出软件业务收入，符号着云转型计谋拐点级打破。
云优先、订阅优先计谋结果不绝显现，云处事收入质量一连改进。
公司以13.9%的市场份额，位居中国应用平台化云处事市场占有率第一。停止2021中报，云处事业务条约欠债为12.43亿元，较2020年尾增长14.6%，剔除畅捷通付出和用友力合，公司的销售商品、提供劳务收到的现金同比增长21.5%，云处事业务年度常常性收入(“ARR”)实现8.34亿元，同时公司慢慢推进实施交付分签外包等计策，聚焦订阅、平台、产物型收入，云业务收入质量不绝提高。云处事业务客户续约率进一步晋升，个中大型客户续费率94.53%，中型客户续费率71.38%，小微客户续费率79.86%。
高研发投入锻造产物优势，订单一连验证产物竞争力，中报成认知分水岭，后续国产替代、友商良性竞争有望渐次展开。
公司推进强产物计谋，21H1研发投入9.54万元，同比增长38.9%，研发投入营收占比为30%，较上年同期增加6.7个百分点。大客户仍是用友优势地址，订单验证强产物竞争力，用友近期在大型央企及贸易银行规模斩获多个千万级大单。典范的，用友与国投团体签署超4000万订单，与航天科技团体神软公司签署数字化转型相助，，作为第一名中标重庆中烟数字化建树项目。贸易银行规模，邮储银行HR项目、光大银行(601818,股吧)HR项目纷纷落地。预期中报“云+软件”的稳健增长，陪伴对外洋竞争敌手SAP、Oracle的国产替代、友商之间的有序竞争，用友产物与处事竞争力将进一步得以验证。
云化改进贸易模式，生态计谋晋升行业办理方案竞争力，YonBIP快速成长不绝提高客户粘性与单客户代价。
随下游企业从晋升打点效率向贸易创新需求转变，用友推出云处事平台型产物YonBIP，通过“SaaS+PaaS+ISV云生态”一体化运营，加快BIP生态融合成长，今朝平台研发已迭代至第三代，融易资讯网（）动静
，具备八大焦点规模SaaS处事，为公司自身产物、大型企业客户以及行业相助同伴和浩瀚ISV提供开拓情况，通过集成与被集成相团结的生态相助模式，晋升行业办理方案竞争力，十万生态同伴方针可期。
盈利预测：预测公司2021/22/23年营收别离为95.26/118.76/150.1亿元，归母净利润别离为11.66/14.7/17.8亿元，个中云+软件业务收入别离为94/118.3/149.46亿元。
风险提示：云业务转型不达预期、市场竞争加剧风险。
