中信建投:纯碱行业景气一连 静待上涨“扳机”扣响

  内蒙已开始限制新建产能;恒久看,碳中和或使行业产能进一步紧缩

  新增产能投放有序、部门碱厂大概退出,供给端净增量很是有限

  海内光伏财富正处于高速成持久,据我们统计,20年海内光伏玻璃产能约3万吨/日,而21-24年将别离到达4.77、6.75、7.65、9.18万吨/日,出格是21-22年同比增速都有望到达50%阁下。光伏玻璃与一般平板玻璃一样都需求纯碱,据我们计较在21-24年光伏玻璃有望别离带来115、129、118、112万吨的新增纯碱需求,对应每年约4%的需求增量。下游光伏将有望代替地产等传统下游,成为全国纯碱需求增量的最主要来历。

  价值研判:看好价值一连爬升,价值中枢有望维持较高位置

  需求端:新旧下游景气俱佳,光伏接棒平板助力需求增长

  库存而言,库存正在一连下行,诸葛快讯,价值启动箭在弦上。短期内,纯碱价值与库存相关性较强,如20H1纯碱呈现库存推挤后价值迅速下行,21年头行业补库存也先于纯碱价值下滑。下半年而言,今朝行业库存一连去化之后已重回50万吨阁下。而按照汗青履向来看,库存低于50万吨时价值就有望进入快速上涨期。今朝而言可以说价值启动已箭在弦上。

  风险提示:光伏玻璃产能扩产或开工不及预期;超预期的纯碱产能投放

  供应端:2023年之前净新增产能靠近于零

  价值研判:短期看价值冲高在即;2-3年内仍可看价值中枢高位

  供需大框架而言,短期内(21H2)紧均衡一连,随旺季到来需求无忧;中期看(将来2-3年)需求增速大于供应。综合以上供应、需求章节,我们可以做供需均衡预测如下表。在远兴天然碱投放之前(假设2023年不投放),行业新增产能很是有限,而需求增长则保持相对旺盛,20年,全国纯碱理论富余产能(名义产能-表观需求)658万吨,而在21-23年有望别离缩减至556、431、332万吨,同比别离缩减达103、125、99万吨。

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