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安踏体育(2020.HK):FILA超预期增长,全球化业务推进

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安踏品牌Q1流水实现低双位数增长,切合市场预期。按照公司通告2019Q1公司安踏主品牌终端流水实现低双位数增长,诸葛快讯,在2018年Q1高基数的前提下安踏品牌维持不变增长。我们判定:1)安踏大货Q1线下流水实现高单元数增长,思量门店数量根基维持不变,流水增速主要由店效增长孝敬;2)安踏儿童线下流水维持20%+的高增速增长;3)安踏电商流水增速为中双位数,相较去年增速略放缓,但电商当前折扣程度有所改进,盈利程度晋升。

收购AmerSports事项稳步推进,新董事会创立敦促业务成长。以安踏为首的财团收购AmerSports的股份占比已高出98%,后续将启动对剩余股份的强制收购。同时当前Amer新董事会创立,安踏在7个席位中占4人,新董事会将对Amer将来5年业务成长举办筹划,融易资讯网,增强始祖鸟、索罗门等在细分规模极具声誉的品牌在中国市场的成长。思量AmerSports主要盈利季在秋冬,汗青上AmerSportsQ2多为吃亏状态,我们判定其Q2的盈利环境会对安踏报表带来必然负面影响,但全年来看有望略微增厚安踏的业绩。盈利预测与投资发起。我们认为公司品牌矩阵完善,主品牌稳健,FILA品牌高速增长,2022年冬奥会邻近给迪桑特品牌成长助力,同时公司计谋领先,打建国际化大门。我们估量公司2019-2021年净利润为50.2/61.8/73.8亿元(未含Amer并购),现价53.5港币,对应19年PE25倍,维持“买入”评级。

线下方面:FILA Classic线下流水同增50%+,平均店效高出70万;子品牌FILAFusion线下流水是同期6倍,FILA KIDS线下流水同增70%+;2)线上方面:FILA品牌电商销售势头精采,实现翻倍增长。我们预测迪桑特、KOLON等其他品牌终端仍然维持精采势头增长。

FILA品牌一连超预期增长。FILA品牌延续2018年的高增长趋势,流水增速高出70%,主要来自于去年下半年新增门店流水孝敬及原有店肆店效晋升,且库销比维持康健程度同时终端折扣有所晋升。我们测算分渠道看:1)

机构:国盛证券

风险提示:终端销售下滑;多品牌业务开展不顺;外洋并购事项具不确定性。

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