8月19日，雅居乐宣布2021年中期业绩陈诉。这份年中后果单，有几个数据可圈可点：
营收385.88亿元，同比增长15.1%；
净利润64.71亿元，同比增长2.1%；
销售金额753.3亿元，完玉成年过半的销售方针；
“三道红线”全面达标绿档。
不外值得留意的是，这些数据没有让雅居乐打点层开心，相反，他们暂无上调全年销售方针的打算，并暗示“将来3年要越发隆重。”
他们仿佛在担忧什么，另一边，成本市场也不买账。中报业绩发布后，雅居乐收盘价持续多日下降，高盛、富瑞、德银纷纷下调雅居乐方针价。
各种现象表白，浮在雅居乐财报上面的数字经不起推敲。利润来历、现金流承压及债务……每一个问题，都在偷袭着雅居乐的心脏。
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增收不增利真实环境远比想象严重
中报显示，2021年上半年，雅居乐营收385.88亿元，同比增长15.09%。
所有收入中，包括物业成长与多元化业务收入两个部门，前者占比83.2%，后者占比16.8%。
个中物业成长，即房地产开拓业务的营收为320.92亿元，较去年同期上升9.5%。可见，房地产开拓业务的增速相较整体是在下滑。
盈利方面，公司期内毛利润为108.49亿元，同比下降5.8%；毛利率为28%，较2020年同期的34.4%下降6.3个百分点；公司期内净利润为52.9亿元，同比微增3.2%；净利率16.8%，较2020年同期的19%下降2.2个百分点。
很明明，融易资讯网（）动静 ，雅居乐陷入了增收不增利的困境。
假如再把时间线拉长一点，则可以发明雅居乐近几年的真实环境远比想象中严重。
1、营收增速开始放缓；2、毛利润增速极其不不变，泛起南北极走势，两年正两年负；3、毛利率创近4年来新低，且首次低于30%；4、净利润增速断崖式下滑，从2018年85.6%的同比增速下滑到本年上半年的2.1%；5、净利率已经持续3年下滑。
深蓝财经制图
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更难过的是，雅居乐在上半年的净利润之所以可以或许微微增长，相当一部门照旧靠出售资产换来的，颇有一种卖“子”换钱的感受~
中报显示，公司上半年的其他收益净额高达42.53亿元，相较于去年同期的28.32亿元增加了50.2%，增幅主要来自出售隶属公司的收益。这笔收益从去年同期的18.12亿元增加至41.37亿元，同比增幅高达128.3%！
这将埋没在雅居乐背后的资金压力袒露无遗。
另一个可以作证的数据是，本年上半年，雅居乐的回款率为80%，低于行业整体水体。
克尔瑞曾在研报中指出，2020年房企销售回款率的平均值到达87%，而且连年来房企的整体回款率呈不绝上升趋势。功效呢，雅居乐的回款率反而从2019年起走上了“下坡路”。
据365财经报道，雅居乐在2018年至2020年期间的回款率分88%、92.4%、88.2%， 回款率的下跌意味着雅居乐“造血”本领下降。
2020年12月24日晚间，雅居乐宣布通告，公布将漫衍于海南、中山、扬州、清远、天津、郑州、惠州等地的7个地产项目标部门股权打包出售给平安不动产，后者向有关雅居乐隶属公司付出合计70.51亿元作为此次生意业务的诚意金。
本年上半年，雅居乐更是融资几回，不绝在美元债、按期贷款、配股等方面多管齐下。
本年5月24日，雅居乐公布获两笔按期贷款信贷，别离为52.53亿港元及2850万美元；4天后，其公布募资约32亿港元；6月1日早间，雅居乐又宣布通告称，刊行于2026年到期的本金总额1.5亿美元特别单据，按年利率5.5%计息。短短一周，雅居乐举办了3次融资行动。
如今看来，这些钱都不足雅居乐“解渴”，否则它怎么舍得卖掉本身的“孩子”呢？
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逃不掉的永续债危机多家投行下调方针价
待半年报发布今后，“稳健向好”成了雅居乐口中的要害词。
究竟上半年雅居乐实现了转“绿”。去年，雅居乐还踩线资产欠债率一条，然而到本年上半年，雅居乐剔除预收款后的资产欠债率为68.4%，净欠债率为45.3%，现金短债比为1.18倍，全部到达“三道红线”绿档要求。
惋惜年报上的欠债率获得优化，并不料味着雅居乐真实的欠债程度低。因为，雅居乐一直都享有地产界“永续债之王”的“雅称”。
数据显示，2017年前，雅居乐永续债的局限还恒久保持在60亿元以下，尔后其不绝加大永续债融资力度，2018年尾、2019年尾、2020年尾，公司永续债别离为83.4亿、135.7亿、136.4亿。
据相识，刊行了永续债的企业偿债指标都相对较低，因为永续债在管帐处理惩罚中计入企业的股东权益而非欠债。但永续债存在利率跳涨机制，当赎回日未能履约时，永续债的利率会被大幅度晋升。
本年中期，公司永续债分得的净利润达5.1亿元，占净利润总额的比重超8%，而今朝存续的永续债局限为130亿元，如此算来，永续债的平均本钱到达7.8%，高于同期融资本钱。
综合来看，雅居乐所说的“稳健向好”就显得不是那么有说服力。与此同时，投行们也留意到了危险信号。富瑞、高盛、德银等机构纷纷颁发研报，，下调雅居乐的方针价。
