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汾酒新掌门的旧挑战:李秋喜留下三大抵命问题 有待新掌门袁清茂攻陷 不然陷入洋河陷阱

2022-06-05 19:28 浏览:
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  来历:财经十一人

  李秋喜执掌山西汾酒12年,一份200亿后果单的背后,亦是隐患重重;接管其汗青遗产的袁清茂,也无法坐享其成,而是必需直面旧挑战,啃下所硬骨头

  文 | 李廷祯 陈汐

  执掌山西汾酒(600809.SH)12年,营收飙至近200亿,李秋喜实现了“汾酒劈头再起”,但任内并未办理基酒产能严重不敷、缺乏高端酒市场份额、没百亿大单品等致命问题——这些旧挑战,都是硬骨头,有待新掌门袁清茂逐一尽快攻陷。

  汾酒新帅的“硬资历”

  山西汾酒(600809.SH)的前任董事长李秋喜,在2021年年底到龄,功成名退。

  他的2021年收官后果单,是199.71亿元营收,和53.9亿元的净利润。

  仅仅差了区区3000万,山西汾酒就能跨入200亿营收榜单。

  新帅袁清茂接任山西汾酒后,本年一季度的业绩增长越发刺眼,单季营收竟然超百亿,净利润更是到达了2021年全年的69%,见表1。

  《财经十一人》比拟发明,2021年财报中,山西汾酒的第四季度营收,明明较往年偏低,甚至低于2019年的业绩。在持续五年各季度业绩均同比大幅增长的总趋势下,山西汾酒2021年四季度的业绩下滑,颇为诡异,见表2。

  但这个小BUG,并不影响李秋喜的总体后果,但却为新帅袁清茂蒙上一丝神秘。

  袁清茂较为少壮,生于1969年。《财经十一人》相识到,其结业于山西供销学校财会专业,后曾在中央党校学习。

  2007年,袁升任山西省供销社财政随处长,四年后又被提拔为该社副主任。

  据山西省供销社一位前高管透露,在2013-2015年,因山西省产生塌方法糜烂,山西省交通厅班子成员几被整体拿下,袁清茂临危受命,被紧张调任至该厅任副厅长兼总管帐师,“此人温文尔雅,思维超前,很有想法”。

  彼时的山西省交通厅,超前建树高速路网,导致当局债务高达2000多亿元。为化解财政危机,袁清茂为首任董事长的山西交通控股团体,在2017年年底应运而生。

  山西交通控股团体的创立目标,是将山西高速公路债务主体,由当局改观至企业,加速完成当局性债务向该团体的平移。

  袁清茂化解此场财政危机的手法,已被誉为“化解当局债务风险的山西模式”,在官场小有名气。2018年12月,山西交通控股团体与国开行牵头,工农中建交邮等诸多银行介入的银团,正式签订了《银团贷款协议》,该场债务重组的局限到达2607亿元,将短期和中恒久债务统一展期至20-25年,每年并将淘汰利钱支出30亿元,从而缓解了短期会合到期的活动性危机。

  过后说说容易,但其背后,是多场涉及高深财技的大局限政商会谈,是山西当局机构和诸多金融机构的巨大好处博弈。操刀者袁清茂,为此立下奇功——这是其能接受山西第一国企汾酒团体一把手的“硬资历”。

  坊间传言,袁清茂有个曾在山西省委宣传部任重要岗亭的亲戚,对其政界升迁助力颇多。据《财经十一人》实地相识,这纯属民间忖测。何况,山西汾酒也绝对不是外界揣摩的毫无隐患的“金饽饽”,新帅将面对各类庞大挑战。

  被神话的李秋喜后果单

  用一句财报术语形容该交班,“袁清茂的期初账面余额,正是李秋喜的期末账面余额”。

  总结李秋喜,要从2009年说起。是年12月,李被录用为汾酒团体(山西汾酒的母公司)董事长,并被选为山西汾酒新一届董事长,以后一路走红。

  2009年的山西汾酒,早已不是改良开放初期的“汾老大”,营业收入不外21.4亿元,净利润仅3.6亿元。

  同年,贵州茅台(600519.SH)的营收和净利润别离是96.7亿元和45.5亿元;五粮液(000858.SZ)为111.3亿元和34.7;泸州老窖(000568.SZ)为43.7亿元和16.9亿元;连方才上市的洋河股份(002304.SZ),营收也到达了40亿元,净利润12.5亿元。

  所以,在2010-2021年,山西汾酒和李秋喜的主旋律,一直是对标茅台、搞“汾酒再起”。

  从表3可以看出,这12年,山西汾酒的营收、净利润和所有者权益,均得到20%阁下的复合增长。

  期间的2013-2017年,白酒行业遭遇“深蹲式调解”,山西汾酒和诸多同行一样,业绩五年裹足不前——若刨去此因素,其复合增长率将越发惊人。

  表4中的七大公司,是中国白酒上市公司中的“百亿营收”选手。在此榜单中,《财经十一人》去除了顺鑫农业(000860.SZ)的数据——顺鑫农业的主营业务既包罗白酒,也包罗屠宰。别的,该公司的主打产物牛栏山二锅头,专走低端蹊径,和产物线齐全的其他百亿公司缺乏可比性。

  表4可以看出,颠末12年的你争我赶,贵州茅台和五粮液已经紧紧占据海内白酒“双雄”位置,无论营收、净利润,照旧总资产体量,都N倍于山西汾酒;

  而山西汾酒的营收,虽靠近洋河股份和泸州老窖,但净利润和总资产局限,却远低于两者。

  甚至,山西汾酒的股东权益期末余额,低于古井贡酒(000596.SZ),在六家中居于末位。

  所谓“汾老大实现再起”,结论尚早;能不能挤入业界第三,仍待调查。

  表4显示,山西汾酒的资产欠债率,靠近50%,较为公道;其他五大公司的财政杠杆率,普遍过低,若刨去大量经销商预付款形成的“条约欠债”后,其真实欠债率,更是低到惊人。

  钱多人傻,不注重资金利用效率,似乎是国有控股白酒公司的通病。而李秋喜打点下的山西汾酒算是个异类,用较少的资产和最少的权益,缔造了靠近洋河股份和泸州老窖的营收额。

  白酒是传统财富,和技能驱动根基无关。白酒公司若想做大,并无秘籍,无非是产物品牌化、高端化增重利润;或市场深耕化、全国化增加销量;或量价双轮驱动。

  汾酒欲再起,也无法免俗。

  山西汾酒的产物线,大抵分为三大系列:包围中坎坷端的汾酒系列,以竹叶青为焦点的保健配制酒系列,及低端产物杏花村系列。2021年,其分类营收以及毛利率见表5。

  2021年,山西汾酒销售了制品白酒15.1万千升。

  表5可以看出,汾酒系列产物,占据了山西汾酒公司营收额的90%,其产物包围了低端、中端、次高端、高端、超高端等所有价值带;而以“竹叶青”为代表的保健露酒,虽增长神速,但因基数过小,营收几可忽略不计。

  作为中国最传统的四台甫酒之一,又植根于竞争最蓝海的清香酒规模,山西汾酒的品牌力、产物力都是一流选手,近180亿的销售额,横向较量,业绩算不得惊人。

  今朝,山西汾酒系列中,销量增长最快的,是定位低端、公共消费的光瓶玻汾,其次是次高端的“青花20”;而定位高端的青花中国装、青花40、青花30再起版,起到引领价值和产物线进级的浸染,销量实际有限;中端的巴拿马系列、老白汾系列等腰部产物,主打山西本埠市场,是山西黎民婚丧嫁娶的宴会首选。

  表6,是六大头部白酒公司的五年毛利率变革。从该表可以看出,山西汾酒的毛利率固然一直在迟钝上升,但对比洋河股份和泸州老窖,其产物线进级事情,后果并不显著。

  而最乐成者,当属泸州老窖,毛利率从2017年的近72%,晋升至2021年近86%;每千升单价,则双倍于山西汾酒,也远远领先于洋河股份和古井贡酒,

  见表7。

  2021年,山西汾酒的毛利率,排在六大公司末位;而千升单价,仅仅高于古井贡酒少许。

  这说明,被行业人士诩为“酒界古迹”的山西汾酒,近五年的销售额猖獗增长,更多是依靠放量。

  表8显示,2017-2021年间,山西汾酒的省内和省外销售均实现了大幅度增长,但省外的增长幅度远大于省内,这导致其“省内/省外销售比”,从2017年的59%/41%,逆转为2021年的41%/59%——山西汾酒,正在实现“二次全国化”。

  表9则显示

  ,山西汾酒近五年的经销商数量,省内省外均呈现了大幅度增长。

  《财经十一人》统计了五年来洋河股份、泸州老窖、山西汾酒和古井贡酒的制品酒销量变革,

  见表10。从该表中可以看出,仅仅五年时间,山西汾酒的制品白酒销售量,就从5万多吨飙升至15万吨以上。

  反观洋河股份和泸州老窖,其五年来的销量额固然节节攀升,但销售量却节节下降,尤其是泸州老窖的销量,五年间竟缩水近半。

  显而易见,,洋河股份和泸州老窖的连年营收增长,主要是依靠产物高端化进级,即俗称的“涨价”。

  而山西汾酒的销售增长,主要依靠省内、省外的销售放量,依靠产物高端化进级的身分较少。

  山西汾酒并未对外透露过次高端、高端白酒在销售中所占比重。按照知识判定,在这个段位的产物线上,山西汾酒并没有形成控量求价的“百亿大单品”。

  倒是在2020年的一次券商现场调研中,山西汾酒的高管认可,“此刻玻汾已经持续五六年有50%以上的增长”。

  这样的销售特点,带来的问题显而易见——50元阁下的光瓶玻汾,固然极为脱销,但价低利薄,增产不增收,并会耗损山西汾酒的绝大部门基酒——这会导致其固态发酵产能无法满意基酒需求量。

  更要害在于,假如光瓶玻汾在山西汾酒产物线中占据主流,其“民酒形象”将越发固化,产物高端化的进级之路,将越发艰巨。

  故此,山西汾酒的营销计策,已由往昔的“拔两端、带中间”,调解为今朝的“拔中高、控底部”。

  光瓶玻汾需求的猖獗增长,不是汾酒之福,而是汾酒之痛。阻碍李秋喜实现汾酒再起大梦的一大绊脚石,仍是山西汾酒既有的“民酒定位”。

  显然,直至李秋喜退位,这个问题仍未获得基础扭转。

  新人“旧挑战”

  袁清茂上任山西汾酒近半年,在果真场所多次露面,也颁发了一些堂而皇之的发言,内容均是唱多山西汾酒的将来,有守正,无出奇。

  毫无疑问的是,袁必需继承僵持李秋喜的旧路,继承以产物品牌化、高端化增重利润,以市场深耕化、全国化增加销量,用量价齐驱,敦促200亿体量的山西汾酒再上台阶。

  李秋喜碰着的所有旧困难,依然是袁清茂的困难。

  倒是2022年3月16日山西汾酒的一则通告,激发了业界强烈接头,被认为是“新帅的第一新政”。

  该通告称,山西汾酒拟投资91.02亿元,建树实施“2030技改原酒产储能扩建项目”。该项目建成后,公司估量将新增年产原酒5.1万吨,新增原酒储能13.44万吨。

  但据《财经十一人》相识,上马该项目,并非袁清茂的新政,而仍然是李秋喜于2021年做出的旧决定,“地皮早就征用了”。

  这几年,白酒头部公司扩军备战的动静,此起彼伏。泸州老窖耗费90亿元的基酒扩产项目方才建树完毕,古井贡酒耗费90亿元的基酒扩产项目正如火如荼继承。

  2022年1月,贵州茅台又宣布通告称,抉择投资高出41亿元,实施“十四五”酱香酒习水同民坝一期建树项目,可形成系列酒制酒产能约1.2万吨;5月26日,贵州茅台又宣布通告,抉择投资15.87亿元,建树中华片区30栋酒库工程项目,设计总储酒本领约3.68万吨;

  2022年2月,当代缘(603369.SH)通告称,拟投资91亿元,建树南厂区智能化酿酒陈贮中心项目,估量将新增优质浓香型原酒年产能1.8万吨、优质清雅酱香型原酒年产能2万吨,半敞开式酒库储量8万吨、陶坛库储量21万吨;公司年制曲本领将到达10.2万吨;

  2022年4月,舍得酒业(600702.SH)宣布通告称,拟投资70.5亿元举办扩产,估量将新增年产原酒约6万吨,新增原酒储能约34.25万吨,年新增制曲产能约5万吨;

  2022年5月27日,五粮液对外透露,公司拟将酿酒产能由10万吨扩展到20万吨,制曲本领由10万吨扩展到20万吨,储酒本领扩展到100万吨,磨粉本领扩展到60万吨……

  业界的狐疑是,这些白酒公司纷纷扩产的须要性到底有多大?是不是存在普遍的盲目性?尤其是山西汾酒,有须要这么大局限扩产吗?

  2021年财报显示,山西汾酒的设计产能为20.7万千升,实际产能为18万千升;

  当年出产量为17.36万千升,销售量为15.13万千升。

  假如从数字外貌看,山西汾酒大局限扩产的急切性好像不敷。

  但请留意,这20.7万千升的设计产能,是指的制品酒灌装产能,而非基酒出产本领。

  山西汾酒的基酒产能是几多呢?说出来业界大概不信,据《财经十一人》观测确认,今朝仅有约3-4万吨。

  据2015年1月出书的《汾酒通志》记实,山西汾酒总部,“共有东、西两个酿酒分厂,13个汾酒车间,156个班组,可年产近20000吨65度优质汾酒原酒”(上册第177页)。

  据《财经十一人》实地相识,东分厂就是内地人所谓的“一厂”,共有六个车间;西分厂即所谓“二厂”,有七个车间”。每个车间拥有12个工班,“每个工班天天耗损1.2吨高粱、出产半吨基酒”。这样算下来,这两个车间的逐日原酒产量为78吨,按每年出产250天(刨去夏日停产压窖和休息日),产能正好是2万吨阁下。

  别的,山西汾酒麾下的孝义汾清公司和文水白玉酒厂,也有必然的基酒产能,但总计不高出1万吨;2021年7月,山西汾酒曾通告称,公司抉择投资建树新增1万吨原酒产能项目,总投资估算4.9亿元。

  这样满打满算,山西汾酒拥有的基酒产能,仅为3-4万吨。每吨基酒,可以勾调1.5吨白酒,那么,李秋喜是如何用如此之少的基酒产能,支撑了2021年17.36万千升的制品酒产量呢?

  2021年,顺鑫农业的白酒板块,销售了66万千升白酒,营收到达102亿元。顺鑫农业从不隐讳本身大量外采食用酒精勾调白酒;而山西汾酒向来自诩,产物全部为纯粮固态发酵,显然不能自毁长城。

  个中谜底是,“租赁民营企业酿酒资产”。

  早在2010年4月,山西吕梁的一帮著名煤老板,在处所当局转产招呼下,创立了“山西中汾酒业投资有限公司”,拟投资百亿元,在山西汾酒一路之隔的西侧麦田里,占地数千亩,欲建树局限复杂的“中国汾酒城”,筹划基酒产能6.7万吨,制品酒灌装本领10万吨。

  彼时的一份宣传资料称,“建成的中国汾酒城,对象全长4.2公里,占地面积达5平方公里,相当于两个平遥古城;修建面积158万平方米,相当于十个北京故宫,仅周围用青砖垒砌的城墙就联贯10公里,100多座仿唐宋、仿明清修建,气势恢宏、机关严整、纵横成网,连缀成了6000年中华白酒文化的注脚”。

  2012年4月16日,汾酒团体和山西中汾酒业投资有限公司签订相助框架协议,抉择创立“山西杏花村汾酒团体酒业成长区公司”,个中汾酒团体持股51%,山西中汾酒业投资有限公司,建树上述年产10万吨的中国汾酒城白酒项目,但全部出资由山西中汾酒业投资有限公司包袱。

  而汾酒团体控股的“酒业成长区公司”,租赁中国汾酒城的酿酒资产和地皮,资产租赁费凭据每年12%计收(个中利钱6%,折旧6%),地皮租赁费按每年6%计收。

  作为回报,汾酒团体答允“酒业成长区公司”利用其品牌,并收取必然比例的品牌利用费。“酒业成长区公司”,则要在汾酒团体许可的前提下,研发、出产、销售包罗汾酒新品种等系列产物,“随时为甲方(汾酒团体)出产供切合尺度的原酒和委托加工的新品”。

  在相助期间,山西产生塌方法糜烂,山西中汾酒业投资有限公司的诸多煤老板股东,有多位锒铛入狱,导致该项目一波三折。

  截至今朝,该项目虽未全部建成,但已经形成了80亿元的资产,筹划的基酒产能已经完全达标。吕梁市委一位前主要率领汇报《财经十一人》,这就等同于汾酒团体租赁了中国汾酒城的80亿元酿酒资产出产基酒,又通过关联生意业务,将这些基酒全部提供应山西汾酒。

  汾酒团体一位前高管向《财经十一人》透露,山西汾酒早就想通过定向增发,百亿收购“中国汾酒城”的酿酒资产,但这个工作需要省当局审批。

  这位高管甚至向新帅袁清茂书面发起,“中国汾酒城,定位为汾酒将来。无论局限、体量,都摄人灵魂,需要收入汾酒麾下。卧榻之侧,岂容他人鼾睡?一旦收购到位,汾酒大到航母级别,抗风险本领大为增强”。

  《财经十一人》别的相识到,在2021年,吕梁市委、市当局已向分担副省长王一新做了专项讲述,但王副省长不久后职务产生变换,调到了外省任职,这个工作又被临时停顿。

  《财经十一人》相识到,在2021年年中,山西中汾酒业投资有限公司的数位股东提出,“要求将年租赁费从2亿元提高至6亿元”,但汾酒团体并没有承诺。这个说法,李秋喜予以了证实。而山西汾酒拟投资91.02亿元新增年产原酒5.1万吨的决定,也在彼时出炉。

  据一位熟知汾酒团体的内地人士称,李秋喜这一手极端高超,进可攻、退可守,“可以有效制衡煤老板们的并购要价的胃口”。2亿元的年租金,分摊到10万吨的制品酒身上,每吨仅仅增加了租赁用度2000元,相对付山西汾酒每千升13.1万元的售价,微不敷道。而且,这部门产物,并没有包袱相应资产的折旧和摊销用度。

  在2020年,山西汾酒收购了母公司汾酒团体持有的“酒业成长区公司”51%股份。这就意味着,“酒业成长区公司”的资产,已在山西汾酒的归并财报中并表。

  在白酒公司的各项资产中,牢靠资产、地皮利用权,以及租赁资产形成的“利用权资产”的“账面原值”,最能反应一个白酒公司真正的出产局限。之所以不消这三项资产的“期末账面代价”,是因为每个公司牢靠资产和地皮利用权的初始计量时间差异,选择的折旧、摊销方法也差异,故不具有同比性,见表12。

  不外,在山西汾酒的2021年财报中,《财经十一人》并未发明这块金额高达数十亿元的“利用权资产”和“租赁欠债”。

  按照新的企业管帐租赁准则,这部门租赁资产,应该并表,除非其是“短期租赁”或“小额租赁”。

  对此,山西汾酒的财报中也找不到任何提示。

  这样做的效果,会造成与总资产有关的财政指标产生失真,譬如总资产周转率。

  从

  表13可以看出,山西汾酒的总资产周转率,显著高于诸多同行。个华夏因,正在于此。

  想必个中机密,财政好手袁清茂也能看得出来。

  如那里理这块租赁的巨额酒类资产,已经落在会谈好手袁清茂头上。是完成百亿并购,照旧继承租赁、继承和煤老板们龃龉博弈,都值得业界大力大举围观。

  除了处理惩罚基酒租赁产能占到70%的计谋困难外,袁清茂还必需拿出大的新办法,填补李秋喜时代的汾酒成长隐患。

  业界有人预测,若袁清茂拿不出大的得力办法,山西汾酒下一步,很大概陷入“洋河陷阱”。

  所谓“洋河陷阱”,是说洋河股份进入200亿营收序列后,因在次高端规模无法呈现“百亿大单品”,在高端白酒规模的市场份额始终无法获得打破,从而陷入业绩低增长的泥沼。

  太阳底下无新事。李秋喜执掌山西汾酒12年,一份200亿后果单的背后,亦是隐患重重;接管其汗青遗产的袁清茂,也无法坐享其成,而是必需直面旧挑战,啃下所有硬骨头。

  所谓“汾酒再起”,任重而道远。

  作者为《财经》财富研究中心研究员,编辑:刘建中

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