风电行业是我国主要的新能源发电财富，风力发电不发生辐射和氛围污染，无需燃料即可发电，其道理是操作风力发动风车叶片旋转，再透过增速机将旋转的速度晋升，来促使发电机发电。风力发电所需要的装置即风力发电机组，机舱罩是风力发电机组的重要构成部门，属于大型巨大壳体件，它将机组机舱的所有部件罩在个中，掩护内部设备不受外部情况影响，其布局性直接影响着机组的不变性和利用寿命。江苏常友环保科技股份有限公司（以下简称“常友环保”或“刊行人”），就是主营风电机组罩体的一家公司，产物主要包罗用于风电规模的风电机组罩体、风电轻量化夹芯质料成品、罩体模具，以及轨道交通车辆部件等。
此次，常友环保拟奔赴深交所创业板果真刊行新股不高出1,108万股，召募资金76,300万元，为其保驾护航的保荐机构为海通证券，管帐师事务所为立信管帐师事务所。打开常友环保的招股书我们首先看到的是其2020年收入对比2019年增长近2倍，当年收入高达8.41亿元，让人感受很是不行思议。2021年收入又下降了2.33亿元，其堪称过山车式的业绩不单令人受惊也令人十分令人迷惑。本日估值之家就和各人来聊聊这家业绩表示神奇的企业的不寻常之处。
一、过山车式业绩表示，与大客户的深度绑定
陈诉期内，刊行人主营业务收入凭据产物种别分别如下表一所示，其主营业务收入主要来历于风电机组罩体以及风电轻量化夹芯质料的销售收入，2019年-2022年1-6月风电机组罩体收入占比别离为73.45％、64.21％、61.35％以及52.75％，收入占比呈逐年下降趋势，收入额先增后降，风电轻量化夹芯质料各期收入占比为7.89％、31.02％、28.1％、36.42％，整体呈上升趋势，收入额亦是先增后降。
表一：
个中，焦点业务风电机组罩体收入变换最为猛烈，由2019年的2.18亿元骤增到2020年的5.40亿元，年增长额3.22亿元，增长率到达了惊人的148％。招股书表明该收入变革幅度较大的主要原因是由于受《关于完善风电上网电价政策的通知》等陆上风电津贴退坡政策影响，2019年至2020年我国呈现陆上风电抢装潮，为了在风电行业勉励政策打消前并网装机，刊行人下旅客户纷纷加速项目建树进度所致。
相信政策的利好确实是刊行人收入增长的一个重要原因，但会影响如此之大吗？几亿元的收入颠簸一句受政策影响就能表明已往，不知道刊行人的表明原因可否再大略些了？往往越是简朴的表明背后隐含的玄机大概越深。刊行人收入猛烈颠簸的环境背后毕竟有何微妙之处，估值之家一一为各人举办解读。
1.销售过山车：干系密切大客户销售额不绝下滑，将来生长性或存在很大检验
刊行人下旅客户以风电机组整机厂商为主，因风电整机制造行业属于资金和技能麋集型行业，门槛较高，导致行业会合度较高，因此刊行人前五大客户较为会合。陈诉期各期，刊行人对前五大客户的销售收入合计占当期营业收入的比例别离为97.26％、90.57％、87.68％和92.64％，险些是刊行人销售收入额的全部。但行业平均前五大客户收入占比为60％至67％，刊行人收入会合度是远远高于行业平均程度的，相对付可比公司来讲，刊行人对前五大客户泛起更为依赖的环境。
个中，前五大客户之一的远景能源（非A股上市公司）是海内前十大风机整机制造商之一，陈诉各期刊行人向其销售金额为2.16亿元、4.06亿元、1.60亿元、以及5,240万元，占销售总额比例别离为70.05％、47.33％、25.82％、19.34％，可以看出刊行人对远景能源的销售收入占比逐年大幅低落，陈诉各期向其销售的金额亦是极不不变。
需要增补的是，远景能源是刊行人2015年就与之相助的大客户。停止2018年尾，刊行人相助的海内前十大风机整机制造商也仅有远景能源和中国中车。刊行人前身常州利恒机器有限公司创立于2006年，自创立起至2011年期间未实际策划，2011至2015年向常友能源出租厂区用于风电机组罩体出产，2015年利恒机器承接常友能源风电机组罩体生财富务，开始从事风电机组罩体产物出产。为了进一步跟从远景能源业务机关和拓展，刊行人于2016年5月设立承德常友，配套远景能源河北基地。也就是说，自刊行人开始从事主营业务以来远景能源就是其重要客户，说是靠该客户起家大概也一点不为过。
略显诡异的是刊行人2019年存在向远景能源实际节制人张雷的父亲张士泉借钱1,000.00万元，并于2020年送还的景象，刊行人向张士泉借钱凭据年化8％计提利钱付出。停止今朝，刊行人实控人刘文叶2015年向张士泉以民间借贷形式借钱的1,500万元仍未偿还，所约定8％的利率亦是高于同期银行贷款利率的6.99％，且刊行人表明称刘文叶偿债本领较强。既然如此，刘文叶为什么不提前清偿却要选择付出奋发利钱呢？假如刘文叶真的不是缺钱，那请问刘文叶借钱的须要性又在那边，而这里是不是存在着假借利钱的名义举办好处输送的大概性呢？
